Échange gratuit – Covid-19 présente aux décideurs économiques …

22 févr.2020

La seule chose que nous devons craindre est la peur elle-même, ou du moins Franklin Roosevelt. Dans bien des cas, un ralentissement économique est vrai – la réticence à dépenser induite par l'anxiété est la principale menace à la prospérité. Pour l'instant, le monde traite l'épidémie de covid-19, une maladie causée par un coronavirus qui est maintenant responsable de plus de 2000 décès, sans exception. Les banques centrales d'Asie assouplissent leur politique monétaire tandis que les gouvernements préparent des programmes de dépenses pour limiter les dégâts économiques.

Covid-19, cependant, n'est pas une menace économique conventionnelle. Les efforts pour contenir le virus limitent l'activité en fermant des usines et en perturbant les chaînes d'approvisionnement. Ces chocs d'approvisionnement sont plus difficiles à gérer que la frugalité induite par l'anxiété chez les entreprises et les investisseurs. Lorsque les gens arrêtent de dépenser, la croissance ralentit et l'inflation baisse. Mais lorsque l'offre est limitée, les prix peuvent s'accélérer alors même que l'économie vacille. Les économistes ont d'abord été confrontés à des chocs d'offre dans les années 1970, lorsque la réduction des approvisionnements alimentaires et pétroliers a mis fin à trois décennies de croissance sans précédent et a inauguré une «stagflation». Les chocs d'approvisionnement ont divisé la profession. On pouvait s'y attendre, il y avait une querelle sur la question de savoir si les gouvernements devraient donner la priorité à la lutte contre la hausse du chômage ou l'inflation élevée. Dans une victoire qui allait façonner la banque centrale pendant des décennies, les faucons d'inflation ont finalement gagné.

Comme les chocs pétroliers et alimentaires des années 1970, l'épidémie de Covid-19 constitue une menace inattendue pour un pilier de la production mondiale. Tant que la mobilité des travailleurs chinois sera limitée, les magasins, bureaux et usines du plus grand exportateur mondial resteront inactifs. En conséquence, les entreprises dépendantes de l'approvisionnement de la Chine réduisent leurs stocks et réduisent leurs opérations. Le 17 février, Apple a averti les investisseurs que les problèmes de chaîne d'approvisionnement limitaient la production d'iPhone et réduiraient ses revenus (voir l'article). Hyundai, un constructeur automobile, a réduit sa production en Corée du Sud en raison de la pénurie de pièces. Le 18 février, Jaguar Land Rover, un constructeur automobile britannique, a déclaré qu'il pourrait commencer à manquer de pièces dans deux semaines et qu'il avait acheminé des fournitures d'urgence en provenance de Chine dans des valises.

à lire :  Correcteur travail à domicile | Créer son entreprise

Mais on ne sait pas encore si la compréhension des chocs d'offre forgés dans les années 1970 s'applique toujours. En pratique, la distinction entre les chocs à la demande et ceux à fournir est floue. Dans un article publié en 2013 qui a revisité l'ère de la stagflation, Alan Blinder de l'Université de Princeton et Jeremy Rudd de la Réserve fédérale soutiennent que l'offre à elle seule ne peut pas expliquer la montée du chômage dans les années 1970. En fait, disent-ils, les hausses de prix ont eu des effets sur la demande plus importants. Ils ont accru l’incertitude, réduit le revenu disponible des ménages et érodé la valeur de leur épargne.

L'expérience ultérieure confirme cette vision plus nuancée de l'effet des chocs d'offre. La flambée des prix du pétrole en 2007 a vidé la consommation des ménages américains et a contribué à pousser son économie en récession. Le tremblement de terre, le tsunami et la catastrophe nucléaire qui s’est abattu sur le Japon en 2011 ont porté un coup à l’industrie japonaise qui, comme la Chine, occupe d’importantes niches de la chaîne d’approvisionnement. La catastrophe a entraîné une forte baisse de la production et des exportations (et un déplacement à long terme de l'activité économique des régions les plus touchées), mais malgré les perturbations, le Japon est resté en déflation. Des tarifs plus élevés devraient, en théorie, perturber l'offre et faire monter les prix. Mais à ce jour, le principal effet économique de la guerre commerciale menée par l'Amérique et la Chine a été la confiance ébranlée, le déraillement des investissements des entreprises et la chute des taux d'intérêt. L’épidémie de Covid-19 frappe la demande chinoise de produits de base et les plans de voyage de ses touristes. Les deux effets entraînent la demande mondiale de manière conventionnelle, comme ils l'ont fait après l'épidémie de SRAS en 2003.

à lire :  Combien devrais-je facturer?

Les circonstances actuelles sont également très différentes des années 1970. Surtout, l'inflation mondiale reste étrangement modérée. Cela signifie que les décideurs politiques peuvent fournir un stimulus sans exacerber un problème d'inflation en cours. Un soutien semble justifié en Chine, où la perte de ventes pourrait entraîner des licenciements, de nouvelles coupes dans les dépenses et un effondrement profond. Les économies étroitement liées à la Chine s'orientent également, à juste titre, vers un renforcement des dépenses. La décision du Japon d'augmenter la taxe à la consommation l'année dernière, une décision qui a contribué à une baisse annualisée du PIB de 6,3% au quatrième trimestre 2019, semble spectaculairement inopportune avec le recul.

Si Covid-19 devait balayer le monde, l'économie mondiale dans son ensemble aura sûrement besoin d'une dose de relance, tout comme la Chine aujourd'hui. La principale complication serait alors le manque de munitions de la banque centrale, les taux d'intérêt étant déjà bas. Mais même si le virus reste contenu, les gouvernements des pays les moins touchés pourraient avoir les mains pleines. Les décideurs politiques confrontés à des chocs temporaires d'approvisionnement doivent rassurer le public sur le fait que la croissance et l'inflation finiront par revenir à la normale, comme les banques centrales modernes tentent maintenant de le faire lorsque les prix du pétrole montent en flèche. La perturbation continue, cependant, nécessite un ajustement. Il faut rechercher de nouveaux fournisseurs, rédiger de nouveaux contrats et trouver de nouveaux clients. Les entreprises frustrées pourraient décider que le moment est venu de se laver les mains de la Chine. Les effets de tels changements sont difficiles à prévoir.

à lire :  Salaire ou tirage: Comment vous payer en tant que propriétaire d'entreprise

Mal à l'aise

Si l’économie de la Chine s'effondre davantage en réaction, elle pourrait exercer une pression déflationniste sur les économies occidentales. Mais si des décennies d'intégration économique, que de nombreux économistes attribuent à la maîtrise de l'inflation mondiale au cours des deux dernières décennies, s'inversent, alors les pressions dormantes sur les prix pourraient se réveiller. Les décideurs macroéconomiques pourraient une fois de plus être confrontés à la douloureuse décision de lutter ou non contre la hausse de l'inflation en période de ralentissement économique.

Pour les décideurs confrontés à des inconnues, la surréaction et la sous-réaction présentent des risques graves. Le temps de renforcer la résilience des chaînes de production et des systèmes financiers est malheureusement révolu. La leçon la plus importante des années 1970 est peut-être celle que le monde aurait dû apprécier avant l'arrivée de l'épidémie: des chocs se produisent et peuvent transformer un terrain économique bien usé en quelque chose de moins familier avec une vitesse effrayante. ■

Cet article est paru dans la section Finance et économie de l'édition imprimée sous le titre "Shock therapy"

Réutiliser ce contenu The Trust Project

Échange gratuit – Covid-19 présente aux décideurs économiques …
4.9 (98%) 32 votes
 

Julien