Coronavirus: les baisses de taux d'intérêt offrent peu pour lutter contre les COVID …

Suite à la baisse brutale des taux d'intérêt de la Réserve fédérale américaine mardi – sa première baisse d'urgence des taux depuis la crise financière mondiale de 2008 – tous les yeux sont rivés sur le fait que d'autres banques centrales suivront.

La Banque du Canada l'a fait mercredi après-midi en abaissant son principal taux directeur de 1,75% à 1,25%.

Et la Reserve Bank of Australia avait déjà abaissé les taux d'intérêt à un creux historique de 0,5% avant que la Fed ne bouge.

L'économie australienne a déjà montré des signes de ralentissement et, avant même le COVID-19 coronavirus épidémie, les craintes grandissaient que le Lucky Country soit confronté à sa première récession en 29 ans.

La Bank Negara Malaysia, la banque centrale malaisienne, avait également déménagé avant la Fed mardi.

Pourtant, d'autres banques centrales, dont la Banque d'Angleterre, sont confrontées à un dilemme lorsqu'elles décident comment réagir à l'épidémie de coronavirus.

La première est que, contrairement à la crise financière, il n'est pas immédiatement évident que la situation sera atténuée par une baisse des taux d'intérêt.

Une baisse des taux d'intérêt n'est pas susceptible, à elle seule, de persuader un consommateur soucieux de contracter un coronavirus de visiter un magasin ou un restaurant, d'aller au théâtre ou au cinéma ou de monter dans un avion.

Deuxièmement, pour de nombreuses banques centrales, la poursuite de la baisse des taux d’intérêt n’est pas suffisante, même si elles pensaient que cela ferait une différence.

Par exemple, la zone euro a déjà des taux d'intérêt négatifs, tandis que toute nouvelle mesure visant à réduire le coût d'emprunt serait enrager davantage les épargnants allemands qui déteste déjà la Banque centrale européenne et qui aspirent à la réintroduction du Deutschemark.

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        La Banque centrale européenne (BCE) a un nouveau président à la tête de Christine Lagarde

D'autres pays, dont le Japon, le Danemark et la Suisse, ont également des taux d'intérêt négatifs Suède vient de s'éloigner des taux d'intérêt négatifs pour la première fois en cinq ans.

D'autres banques centrales, même si elles n'ont pas de taux d'intérêt négatifs, sont également contraintes.

Un bon exemple ici est la Banque d'Angleterre.

Alors que la Réserve fédérale américaine a été fortement critiquée par Président Trump pour avoir des taux d'intérêt trop élevés, on peut affirmer qu'en ayant augmenté les taux d'intérêt à neuf reprises entre décembre 2015 et décembre 2018, il s'est au moins donné beaucoup de munitions pour les abaisser par la suite, ce qu'il a quatre fois.

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En revanche, la Banque n'a relevé son taux directeur que deux fois depuis sa baisse d'urgence en 2016, le faisant passer de 0,25% à 0,5% en octobre 2017 et de 0,5% à 0,75% en juillet 2018. Elle a très peu de marge pour baisser les taux plus loin.

Troisièmement, il existe de nombreuses raisons pour lesquelles une baisse des taux d'intérêt à des niveaux ultra bas aura un effet néfaste.

Tout d'abord, les taux d'intérêt ultra-bas font baisser les bénéfices des banques, car ils conduisent à ce que l'on appelle la “ compression des marges '' – rétrécissant l'écart entre ce que les banques paient les épargnants et facturent aux emprunteurs.

C’est un facteur qui a rendements écrasés dans les banques européennes pendant un certain temps et réduit les incitations pour les banques à prêter de l'argent.

C'est pourquoi, lorsque la Fed a baissé ses taux mardi et que les marchés boursiers se sont brièvement redressés avant de reculer, les actions des principaux prêteurs américains – JP Morgan Chase, Citi et Bank of America – ont chuté dès le départ.

L'Organisation de coopération et de développement économiques avertit que la croissance mondiale pourrait être divisée par deux si le virus empirait.

Une autre conséquence néfaste des taux d'intérêt ultra bas est qu'ils exagèrent les déficits des régimes de retraite des entreprises.

En effet, les engagements de retraite sont calculés en fonction des rendements obligataires. Au Royaume-Uni, par exemple, les engagements du régime sont liés au rendement des obligations d'État britanniques (cochettes).

Ces rendements chutent à mesure que les prix augmentent – ce qui, grâce aux baisses de taux d'intérêt et à la politique d'achat d'actifs de la Banque d'Angleterre (connue dans le jargon sous le nom de Quantitative Easing ou QE), l'a été.

Par exemple, à un moment donné mercredi, le rendement des cochettes à 10 ans est tombé à un creux record de 0,336%.

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Et, bien sûr, les taux d'intérêt ultra bas ont également nui aux épargnants. Beaucoup d'entre eux sont des personnes âgées vivant avec des revenus fixes et qui dépendent fortement des intérêts de leurs économies en espèces. Des taux d'intérêt extrêmement bas grugent le pouvoir d'achat de ces personnes – l'opposé exact de ce que la Banque voudrait réaliser avec une nouvelle baisse des taux.

En revanche, rien ne garantit qu'une baisse des taux d'intérêt par la Banque d'Angleterre aiderait nécessairement les emprunteurs hypothécaires, car le prix du prêt immobilier typique est déjà tombé à un niveau record en raison de la concurrence entre les prêteurs.

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Par exemple, Nationwide Building Society offre une hypothèque à taux fixe de 10 ans avec un taux fixe de 2,34%. Il est donc difficile de voir comment, même si la Banque devait réduire son principal taux directeur de son niveau déjà très bas, le coût des prêts immobiliers pourrait baisser beaucoup plus.

Tout cela explique pourquoi, à l'exception de la Banque du Canada, aucune des banques centrales du monde n'a réagi trop rapidement aux coupes d'urgence de la Fed.

Cela ne veut pas dire qu'aucun nouvel assouplissement ne se produira.

La Banque centrale européenne, par exemple, peut craindre une appréciation trop forte de l'euro par rapport au dollar américain suite à la baisse des taux de la Fed, ce qui rend les exportations des économies de la zone euro moins compétitives.

Cela peut également préoccuper la Banque nationale suisse qui, chaque fois que le franc suisse s'est apprécié sur les marchés, est intervenue sur les marchés des devises pour tenter de réduire sa valeur.

Liz Martins, économiste principale à HSBC, a déclaré qu'elle s'attend à ce que la Banque d'Angleterre baisse ses taux d'intérêt au plus tard à sa prochaine réunion de fixation des taux prévue le 26 mars.

Elle a déclaré mercredi à Sky News: "Je pense que la Banque voudra attendre et faire le point, voir si la propagation du virus se stabilise, voir combien de temps elle dure et mesurer l'impact sur l'offre et la demande dans l'économie".

Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Mark Carney, a informé les députés des plans de la Banque pour répondre à la crise des coronavirus.

Mme Martins a déclaré qu'elle pensait qu'un ensemble plus large de mesures, telles qu'une relance du régime de financement à terme – qui permettait aux banques et aux sociétés de crédit immobilier d'emprunter auprès de la Banque à un taux proche de son principal taux directeur – pourrait également être introduit, ainsi qu'un assouplissement. du tampon que les banques sont encouragées à constituer dans les bons moments.

Cette thèse – selon laquelle la Banque n’est pas pressée d’agir à la hâte – semble avoir reçu l’approbation de la Andew Bailey, le nouveau gouverneur, comme il a témoigné devant le comité restreint du Trésor.

Il a déclaré aux députés: "Ce dont nous avons besoin, c'est franchement plus de preuves que nous n'en avons actuellement pour savoir exactement comment cela se passe."

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Le point clé, cependant, est le suivant: si vous êtes une entreprise en attente de pièces dont la livraison a été retardée de Chine ou un détaillant en attente de stock en provenance d'Italie, une baisse des taux d'intérêt ne vous sera pas d'une grande utilité.

Pour les petites entreprises, en particulier, le plus grand défi dans de telles circonstances sera lié à votre flux de trésorerie.

C'est pourquoi le gouverneur sortant de la Banque, Mark Carney, a déclaré aux députés cette semaine que le comité de politique financière de la Banque cherchait comment surmonter les éventuelles contraintes de financement des entreprises et des ménages britanniques qui pourraient émerger à la suite d'un coronavirus.

Cela ressemblait énormément à une réintroduction du programme de financement à terme.

Et il se pourrait bien que la politique budgétaire, et non monétaire, soit finalement le moyen de redonner vie à l'économie.

Rishi Sunak, le nouveau chancelier, devrait déjà, dans le budget de la semaine prochaine, tenir une promesse dans le manifeste conservateur vainqueur des élections de relever le seuil auquel l'assurance nationale devient payable.

Mais c'est pourquoi certains économistes parlent de plus en plus d'autres baisses d'impôts, par exemple du droit de timbre sur les transactions immobilières, voire de la TVA, comme un moyen de faire tourner l'économie.

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Julien